ACB - chất lượng tài sản là động lực cho sự tăng trưởng bền vững

16/01/2020 -

NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN Á CHÂU (HNX:ACB)

 

Kết quả kinh doanh (triệu VND) Q3/18 Q3/19 %yoy 2017 2018 %yoy
Doanh thu thuần

2,563

3,023

17.95%

8,458

10,363

22.52%

Lợi nhuận gộp

1,520

1,844

21.32%

6,217

6,712

7.96%

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh

1,625

1,938

19.26%

2,656

6,389

140.55%

Lợi nhuận sau thuế (LNST)

1,309

1,549

18.33%

2,118

5,137

142.54%

LNST của cổ đông công ty mẹ

1,309

1,549

18.33%

2,118

5,137

142.54%

 

Giá mục tiêu: 30,400 VND
Upside: 30.47%
Giá hiện tại 23,300 đ/cp
Khoảng giá 52w 21,400-24,800
P/E 5.88
EPS 4 quý gần nhất 3,999 đ
BVPS Q3/2019 15,312 đ

Thông tin cơ bản
Ngành nghề Ngân hàng
Vốn hóa 38,928 tỷ đ
Vốn điều lệ 16,655 tỷ đ
Thanh khoản TB 1,538,010 cp
Tổng tài sản 358,175 tỷ đ
Vốn CSH 25,365 tỷ đ

TỔNG QUAN NGÂN HÀNG

Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu (ACB) được thành lập theo Giấy phép số 0032/NH-GP do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cấp ngày 24/4/1993, và Giấy phép số 533/GP-UB do Ủy ban Nhân dân TP.Hồ Chí Minh cấp ngày 13/5/1993. Ngày 04/6/1993, ACB chính thức đi vào hoạt động.

ACB niêm yết tại Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội (trước đây là Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội) theo Quyết định số 21/QĐ-TTGDHN ngày 31/10/2006. Cổ phiếu ACB bắt đầu giao dịch vào ngày 21/11/2006

Ngoài những nhiệm vụ chủ yếu của một ngân hàng TMCP như huy động vốn, cho vay…; ACB còn mạnh tay phân bổ ngân sách, đầu tư chiến lược cho các nhiệm vụ phát triển dài hạn như các dự án nâng cấp hạ tầng công nghệ thông tin, tăng chi phí nhân sự thu hút nhân tài và tổ chức nhiều cuộc thi sáng tạo nhằm đưa ACB đến gần hơn với cuộc cách mạng công nghệ tài chính (fintech).

 

TỔNG QUAN KẾT QUẢ KINH DOANH Q3/2019 CỦA NGÂN HÀNG

Lợi nhuận ròng tăng nhờ sự đột phá của thu nhập lãi ròng (NII) và chi phí tín dụng tốt hơn

Thu nhập lãi thuần (NII) 9 tháng đầu năm 2019 tăng 18.3% so với cùng kỳ lên 8,782 tỷ đồng nhờ tăng trưởng tín dụng 15.9% so với cùng kỳ năm trước và cải thiện thu nhập lãi cận biên (NIM) 12 điểm cơ bản lên 3,6%. Trong 9 tháng đầu năm 2019, thu nhập ngoài lãi chỉ tăng 2.5% so với cùng kỳ lên 2,505 tỷ đồng,  chủ yếu nhờ vào thu nhập dịch vụ ròng tăng 31.2% so với cùng kỳ lên 1,411 tỷ đồng. Trong khi đó, nhờ chất lượng tài sản vượt trội so với các ngân hàng TMCP khác, chi phí tín dụng giảm 32 điểm cơ bản xuống 0.09% trong 3 quý đầu năm 2019, so với 0.41% trong 3 quý đầu năm 2019. Điều này đã nâng lợi nhuận ròng 9 tháng lên 17.9% so với cùng kỳ lên 4,448 tỷ đồng, tương đương 74.9% kế hoạch cả năm

NIM được thúc đẩy bởi lợi suất tài sản sinh lời

NIM tăng 12 điểm cơ bản lên 3.6%, nhờ tăng lợi suất tài sản sinh lời lên 30 điểm cơ bản so với cùng kỳ, đủ để bù đắp chi phí vốn tăng 26 điểm cơ bản. Lợi suất tài sản tăng lên 8.3% trong 9 tháng đầu năm 2019, chủ yếu nhờ tăng trưởng tín dụng 11.1% trong kỳ và lãi suất cho vay tăng 11 điểm cơ bản lên 9.4% nhờ lợi thế cạnh tranh của ngân hàng ACB khi tập trung vào phân khúc bán lẻ. Chi phí vốn tăng lên 5% trong 9 tháng đầu năm 2019, do chi phí tài trợ tiền gửi tăng lên 4.9%, chủ yếu là do tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn CASA (16.5% vào cuối quý 3 năm 2019 so với 15.3% tại cuối quý 3 năm 2018).

CƠ HỘI ĐẦU TƯ

Thông tư mới 22/2019 (TT 22) sẽ giải quyết vấn đề thanh khoản dư thừa tại ACB khi nâng mức trần tỷ lệ cho vay/huy động (LDR).

Tỷ lệ LDR của ACB đã dao động xung quanh mốc 77% trong nhiều năm, tạo ra áp lực cho nhu cầu huy động của ACB dù tình hình thanh khoản dư thừa được ghi nhận trong danh mục tiền gửi liên ngân hàng. Do đó việc áp dụng TT 22 sẽ làm giảm áp lực cho huy động khách hàng cũng như tăng khả năng tận dụng lượng tiền mặt dư thừa cho các tài sản sinh lời cao hơn, do đó sẽ mang lại sự tăng trưởng NIM của ACB.

Rủi ro tín dụng của ACB thấp nhất ngành ngành sẽ là yếu tố thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng

ACB có khẩu vị rủi ro thấp nên ngân hàng hạn chế tham gia vào các mảng cho vay có lợi suất cao dẫn đến tỷ lệ hình thành nợ xấu cao. Trong 3 năm tới, chúng tôi cho rằng sẽ không có yếu tố nào ảnh hưởng lớn đến lợi suất tài sản sinh lãi hay cơ cấu chi phí vốn của ACB và do đó dự báo NIM sẽ ổn định. Trong 9 tháng đầu năm 2019, chi phí tín dụng của ACB thấp nhất ngành ngân hàng. Qua đó tăng trưởng thu nhập từ lãi tại ACB sẽ được dự báo chuyển trực tiếp xuống tăng trưởng lợi nhuận.

Đang trên con đường hoàn thành thương vụ bancasurrance độc quyền vào cuối năm 2020.

Manulife đã ký kết hợp đồng phân phối không độc quyền trong tháng 9/2019 và hoạt động cùng AIA nhằm cung cấp dịch vụ bảo hiểm nhân thọ cho ACB. Khác với AIA, Manulife sẽ triển khai các sản phẩm bảo hiểm nhân thọ thông qua kênh Ngân hàng Ưu tiên nhằm tập trung tiếp cận các khách hàng phân khúc cao cấp của ACB. Chúng tôi cho rằng ACB sẽ đạt được thỏa thuận vào quý 4/2020 và phí thâm nhập ứng trước có thể sẽ là yếu tố hỗ trợ cho ngân hàng.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

ACB là ngân hàng sở hữu chất lượng tài sản hàng đầu trong ngành. Tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng ACB vẫn ở mức thấp nhất trong ngành ngân hàng của Việt Nam, ở mức 0.67% vào cuối quý 3, trong khi dự phòng rủi ro cho vay (LLR) vẫn cao thứ hai ở mức 158.9% vào cuối quý 3 (Q1: 158.1%; Q2: 161,5%). Do đó, chi phí dự phòng giảm 75.5% so với cùng kỳ xuống còn 162 tỷ đồng và chỉ chiếm 2.8% lợi nhuận trước khi trích lập dự phòng trong 9M19, làm tăng đáng kể lợi nhuận ròng, không chỉ trong hiện tại mà còn trong tương lai sau này.

Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB, với giá mục tiêu của chúng tôi là 30,400 đồng, dựa trên định giá bằng phương pháp thặng dư thu nhập, và với mức P/B 1.8 cho năm 2020, một mức P/B tương đối hấp dẫn đối với một ngân hàng có quy mô và chất lượng tài sản hàng đầu như ACB. ACB là một trong những lựa chọn hàng đầu của ngành ngân hàng, đặc biệt nó có khả năng trả cổ tức bằng tiền mặt trở lại từ năm 2019, tỷ lệ 10%, để  giảm thanh khoản dư thừa trên bảng cân đối kế toán.

.

----------------------------------------------------------------------------------

CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!