MBB - Chất lượng tài sản hàng đầu với định giá hấp dẫn

09/01/2020 -

NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN QUÂN ĐỘI (HSX: MBB)

Kết quả kinh doanh (triệu VND) Q3/18 Q3/19 %yoy 2017 2018 %yoy
Doanh thu thuần

3,633

4,582

26.12%

11,219

14,583

29.98%

Lợi nhuận gộp

1,968

2,292

16.46%

5,999

8,734

45.59%

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh

2,185

2,741

25.45%

4,616

7,767

68.26%

Lợi nhuận sau thuế (LNST)

1,761

2,211

25.55%

3,490

6,190

77.36 %

LNST của cổ đông công ty mẹ

1,761

2,211

25.55%

3,461

6,113

76.63%

 

Giá mục tiêu: 32,300 VND
Upside: 55%
Giá hiện tại 20,700 đ/cp
Khoảng giá 52w 17,000-23,600
P/E 7.42
EPS 4 quý gần nhất 3,456 đ
BVPS Q3/2019 16,510 đ

Thông tin cơ bản
Ngành nghề Ngân hàng
Vốn hóa 48,839 tỷ đ
Vốn điều lệ 23,257 tỷ đ
Thanh khoản TB 3,905,457cp
Tổng tài sản 397,441 tỷ đ
Vốn CSH 35,852 tỷ đ

TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP VÀ KẾT QUẢ KINH DOANH

Hiện nay MB đang hướng tới hoạt động theo mô hình Tập đoàn (MB Group) với công ty mẹ là Ngân hàng thương mại cổ phần Quân đội và các công ty thành viên thuộc các lĩnh vực chứng khoán, quản lý quỹ, bảo hiểm… Theo đó, các công ty thành viên tận dụng tối đa lợi thế Tập đoàn, hoạt động hiệu quả trong lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của mình. Năm 2018, MB Group đẩy mạnh việc cung cấp các giải pháp tài chính, đầu tư, bảo hiểm trọn gói cho khách hàng trên cơ sở tích hợp tối đa sản phẩm dịch vụ của các đơn vị thành viên trong tập đoàn. Đồng thời, mỗi lĩnh vực hoạt động chính của các Công ty thành viên trong MB Group sẽ là các vệ tinh cung cấp các sản phẩm hỗ trợ cùng với các dịch vụ của Ngân hàng thương mại (MBB).

Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) tiếp tục ghi nhận KQKD mạnh mẽ trong 9 tháng 2019 với tổng lợi nhuận đạt hơn 6.1 nghìn tỷ đồng, tăng 27.9% so với cùng kỳ năm trước (YoY). ROE và ROA tính từ đầu năm đến 9 tháng 2019 lần lượt ở mức 22,8% và 2,2%.

Tăng trưởng cho vay hợp nhất trong 9 tháng 2019 đạt 11.9% tình từ đầu năm đến nay (YTD). Tăng trưởng tín dụng 9 tháng 2019 đạt 14.3% YTD so với hạn mức tăng trưởng tín dụng 17% trong năm 2019. Tỷ trọng cho vay cá nhân tiếp tục tăng đạt 40.2% tính đến cuối quý 3, từ 37.7% vào đầu năm 2019 và 39.2% trong 6 tháng 2019, đóng góp tích cực cho lợi suất tài sản sinh lãi (IEA). Thu nhập lãi cận biên (NIM) 9 tháng 2019 đạt 4.84% (tăng 38 điểm cơ bản YoY) với tăng trưởng thu nhập lãi ròng (NII) đạt 25.7% YoY. NII 9 tháng 2019 đã đóng góp 73% cho tổng thu nhập từ hoạt động kinh doanh (TOI).

Cơ cấu cổ đông

 

CƠ HỘI ĐẦU TƯ

Lợi suất tài sản sinh lãi tăng bù đắp cho chi phí huy động tăng để mở rộng tỷ lệ thu nhập lãi cận biên (NIM)

Thu nhập lãi thuần 9 tháng tăng 25.7% so với cùng kỳ lên 13,111 tỷ đồng nhờ vào mức tăng trưởng tín dụng 11.9% và NIM tăng 26 tỷ. Lợi tức tài sản sinh lãi tăng 50 điểm cơ bản so với cùng kỳ mặc dù trong 9 tháng đầu năm, chi phí huy động tăng 36 điểm cơ bản so với cùng kỳ trong bối cảnh cạnh tranh tiền gửi ngày càng tăng. Chúng tôi tin rằng đây là kết quả của việc mở rộng hoạt động sang cho vay cá nhân, tăng 30.7% so với cùng kỳ trong 9 tháng 2019 và chiếm 40.2% tổng dư nợ toàn hàng vào cuối quý 3 năm 2019 so với 36% vào cuối quý 3 năm 2018.

Nguồn thu nhập phí tiếp tục cho thấy sự tăng trưởng mạnh

Thu nhập ngoài lãi tăng 42.8% yoy lên 4,846 tỷ đồng nhờ tăng trưởng vững chắc ở tất cả các phân khúc. Với mức tăng 45.6% hàng năm của thu nhập ròng từ bancassurance lên 1,252 tỷ đồng, thu nhập từ dịch vụ tăng 37% so với cùng kỳ lên 2,313 tỷ đồng. Trong khi đó, với mức tăng 64.7% hàng năm trong việc thu hồi nợ xấu (lên tới 1,453 tỷ đồng), thu nhập ròng khác đã tăng 46.3% so với cùng kỳ lên 1,579 tỷ đồng. Do đó, Lợi nhuận trước trích lập của MBB tăng trưởng tốt, 36% so với cùng kỳ, hoàn thành 84.3% kế hoạch năm 2019.

 

Chất lượng tài sản tuy có sự suy giảm nhưng vẫn giữ vị thế vững chắc trong số các ngân hàng TMCP

Tỷ lệ nợ xấu đạt 1.5% vào cuối quý 3, mức cao nhất được thấy trong năm nay cho đến nay nhưng vẫn thấp hơn 1.6% vào cuối quý 3 năm 2018. Ngân hàng đã tích cực trong cả hai khoản trích lập dự phòng (chi phí dự phòng 9M19 tăng 60.5% so với cùng kỳ) và xóa nợ (1.4% trong 9M19). Do đó, độ bao phủ nợ vững chắc ở mức 102.7% trong thời điểm cuối quý 3 năm 2019 (1Q19: 96.5%; 2Q19: 97.6%).

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

Chúng tôi dự phóng với mức tăng trưởng lợi nhuận ròng hàng năm là 18,9% trong giai đoạn 2019-2021, được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng 14.9% hàng năm của Thu nhập lãi thuần, nhờ vào tăng trưởng tín dụng 16.5% và tăng trưởng biên lãi thuần 12 điểm cơ bản trong giai đoạn này. Chúng tôi cũng dự báo tăng trưởng 28.4% hàng năm trong giai đoạn 2019-2021 của Thu nhập ngoài lãi, trong đó Thu nhập từ các nguồn phí tăng 37.5% hàng.

Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MBB, với giá mục tiêu của chúng tôi là 32,300 đồng, dựa trên định giá bằng phương pháp thặng dư thu nhập, và với mức P/B 1.0 cho năm 2020, một mức P/B tương đối hấp dẫn đối với một ngân hàng có quy mô và chất lượng tài sản như MBB. MBB là lựa chọn hàng đầu của ngành ngân hàng vì nó có khả năng nắm bắt các cơ hội cho vay bán lẻ và hạ chi phí vốn. Một chất xúc tác đối với MBB là việc thoái vốn của Công ty Cổ phần Bảo hiểm Quân đội sẽ đem lại một phần lợi nhuận cho MBB.

----------------------------------------------------------------------------------

CÔNG TY CP CHỨNG KHOÁN APG_SHARE TO SUCCEED
📞 Hotline: 090 323 54 34
📍 Address: 32 Hòa Mã, Hai Bà Trưng Hà Nội
Nơi kết nối giữa Chuyên gia phân tích và thị trường của APG tại đây:
1. Fanpage: https://www.facebook.com/chungkhoanapg/
2.Telegram: https://t.me/joinchat/JJjE1FFujs22RfJ1dH4uLQ
3.Zalo: https://zalo.me/g/jnvobx458
Trân trọng!